论比特币的投资价值：探索比特币与其他金融资产的相关性

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作为我管理不善的投资组合的一部分，我正在考虑大量投资比特币。 在我开始购买比特币之前，我认为我应该首先思考以下两个问题，并认识到比特币在我的投资组合中所扮演的角色。

比特币与其他金融资产有什么关联？

比特币的敞口[1] 可以用现有的金融资产复制吗？

我的依据是，如果可能的话，比特币敞口是否可以通过现有金融资产复制。 毕竟持有比特币还是需要承担很大风险的。 我首先列出了比特币的线性和对数价格变动作为下面分析的基础。

比特币是金融资产​​吗？

在评估比特币与其他金融资产之间的相关性之前，首先应该退一步考虑一下比特币是否可以根据其基本面被视为金融资产。 假设比特币是一种金融资产，我们如何对它进行分类？

为了找到这个问题的答案，罗伯特·J·格里尔 (Robert J. Greer) 的论文什么是资产类别？ ”可以给予有效的帮助。在论文中，格里尔将资产类别定义为“一系列在经济学上基本相似的资产，那些具有不同特征的资产不属于同一资产类别”。

他认为资产分类大致分为三类：

1、资本资产（固定资产）

资本资产是产生未来现金流的任何资产，例如以股息形式产生现金流的股票和以息票形式产生现金流的债券。 资本资产的基本特征是对未来可能产生的现金流量进行折现。 因此，资本资产很容易受到贴现率变化的影响。

2. 消耗性/可转换资产

这些资产可以被消耗或转换成另一种资产，但不能自行产生未来现金流量。 换句话说，此类资产是实物商品。 可转换资产与资本资产的区别在于，此类资产不能通过对未来现金流量进行折现来估值。 分析资产的供求特征比较合适。

3、对冲资产

这些资产不能产生收入，也不能被消费，但具有经济价值。 此类资产的价值在于投资者的认可。 货币和收藏品是保值资产的典型例子。

在现实生活中，并不是所有的资产都可以清晰地分为以上三类。 例如，黄金既具有消耗性资产又具有保值资产的特性。 美国主权债券属于资本资产，但也可归类为保值资产。 但上述分类方法在构建投资组合时仍有参考价值。

那么比特币是一种什么样的资产呢？ 比特币更符合保值资产的特性，因为它不能产生收益比特币本身有价值吗，本身没有经济价值，但你可以使用它。 人们常将避险资产称为“避险资产”、“避险资产”。 因此，我们可以推测，比特币与其他保值资产之间存在高度相关性，包括黄金、其他贵金属、瑞士法郎、美元和日元等避险货币。

测试比特币与其他资产相关性的简单方法

过去几年，ETF（交易所交易基金）已成为全球主要国家和地区投资者的交易渠道，ETF几乎可以列出所有类型的资产。 ETF上市的资产可以承诺高质量的回报。

首先，我用暴力法（暴力法是最简单、最直观、最易懂的解题方法）来测试比特币与其他金融资产的相关性：我计算了比特币的周收益率以及ETF资产（单笔价值1000万美元以上）周收益的相关性，结果做成如下直方图。

结果显示，比特币与其他金融资产的相关性极低，大多集中在-0.1和+0.1。 少数表现异常的ETF可能是发行时间相对较短比特币本身有价值吗，与比特币的相关性实际上是一种虚假状态。

我对这个结果有点失望，因为我希望通过一系列高度相关的 ETF 来复制比特币敞口。 换句话说，它也证明了比特币可以作为风险资产在我的投资组合中占据重要地位。 但是，添加与其他资产相关性较低的资产可以有效地分散投资组合并提高夏普指数（衡量每单位风险的平均回报）。 与其他资产相关性较低的资产的稀缺性使比特币成为任何投资组合的重要组成部分。

使用复杂的方法测试比特币与其他资产的相关性

接下来，我打算用更复杂更精巧的方法来测试比特币的相关性。 我根据比特币和特定 ETF 的每周回报分析计算了 1 年的波动率相关性。 有证据表明，比特币正在向成熟的资产类别靠拢，其波动性逐渐减弱，与宏观经济因素和地缘政治事件相关的可能性大于比特币事件本身。

下面是我画的波动率相关表。

结果表明，即使从 1 年波动率的比较来看，两者的相关性仍然很小，尽管比特币已经逐渐向正统资产类别靠拢。

请记住，我最初的猜测是比特币与这种类型的价值存储更相关。 我曾希望通过黄金、国债和外币来复制我的比特币敞口。 虽然上述结果证明这是不可能的，但比特币是一种独特的资产类别，与其他资产没有关联。 与其他资产不同，比特币不受宏观经济因素的影响。

经过这次分析，我确信比特币应该成为我投资组合的一部分。 首先，我的投资组合中缺乏保值资产。 目前只有黄金、国债和避险货币。

同时，比特币由于其去中心化的特性，可以有效避免地缘政治事件带来的危害，具有很强的理论支撑。 特朗普赢得美国大选时的英国退欧和货币价格波动为这一点提供了有力的证据。

比特币独特的定位使其能够规避地缘政治风险，同时与其他保值资产不同，它不会受到宏观经济因素的影响。

备注（↵返回正文）

1.敞口是指金融风险在金融活动中的地位和受金融风险影响的程度。 在风险分析中使用更常见的暴露术语来指示存在风险的地方。 ↵